Discounted Cash Flow - Versionsgeschichte

Salis.Matteo am 4. Dezember 2020 um 10:07 Uhr

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	[[Kategorie:Performance Measurement]]		[[Kategorie:Performance Measurement]]
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Marcel.fallegger am 19. April 2016 um 08:48 Uhr

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	[[Datei:U3 Abbildung 3 Berechnung des Residualwerts (Guserl & Pernsteiner, 2011, S. 168).jpg\|500px\|thumb\|Abb. 3: Berechnung des Residualwerts (Guserl & Pernsteiner, 2015, S. 170)]]		[[Datei:U3 Abbildung 3 Berechnung des Residualwerts (Guserl & Pernsteiner, 2011, S. 168).jpg\|500px\|thumb\|Abb. 3: Berechnung des Residualwerts (Guserl & Pernsteiner, 2015, S. 170)]]

	Die Prognosegenauigkeit sinkt, je weiter in der Zukunft die Free Cashflows anfallen. Aus diesem Grund werden in der Regel drei bis fünf Jahre detailliert geplant und anschliessend für eine unendliche Zeitspanne ein Residualwert ermittelt. Dieser Restwert basiert meistens auf der letzten Detailplanungsperiode, d. h. dem letzten Planjahr, und wird anhand einer ewigen Rente berechnet (Guserl & Pernsteiner, 2015, S. 169-171). In Abbildung 3 ~~ist~~ die Varianten zur Berechnung des Residualwerts dargestellt.		Die Prognosegenauigkeit sinkt, je weiter in der Zukunft die Free Cashflows anfallen. Aus diesem Grund werden in der Regel drei bis fünf Jahre detailliert geplant und anschliessend für eine unendliche Zeitspanne ein Residualwert ermittelt. Dieser Restwert basiert meistens auf der letzten Detailplanungsperiode, d. h. dem letzten Planjahr, und wird anhand einer ewigen Rente berechnet (Guserl & Pernsteiner, 2015, S. 169-171). In Abbildung 3 sind die Varianten zur Berechnung des Residualwerts dargestellt.

	Oftmals ist der Anteil des Barwerts des Residualwerts am Unternehmenswert enorm hoch. Zudem basiert der Restwert auf dem letzten Planjahr. Falls dieses nun zu optimistisch geplant wurde (Hockey-Stick-Effekt) verstärkt sich dieser Effekt zusätzlich. Es ist folglich äusserst wichtig, den Residualwert sorgfältig zu berechnen und allenfalls, z. B. mittels Multiplikatorverfahren, zu plausibilisieren (Guserl & Pernsteiner, 2015, S. 169-171).		Oftmals ist der Anteil des Barwerts des Residualwerts am Unternehmenswert enorm hoch. Zudem basiert der Restwert auf dem letzten Planjahr. Falls dieses nun zu optimistisch geplant wurde (Hockey-Stick-Effekt), verstärkt sich dieser Effekt zusätzlich. Es ist folglich äusserst wichtig, den Residualwert sorgfältig zu berechnen und allenfalls, z. B. mittels Multiplikatorverfahren, zu plausibilisieren (Guserl & Pernsteiner, 2015, S. 169-171).

	== Unternehmensbewertung mittels Discounted Cash Flow Ansatz ==		== Unternehmensbewertung mittels Discounted Cash Flow Ansatz ==

	[[Datei: Abbildung 4 Unternehmensbewertung mittels DCF-Ansatz (von Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93).jpg\|350px\|thumb\|Abb. 4: Unternehmensbewertung mittels DCF-Ansatz (Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93)]]		[[Datei: Abbildung 4 Unternehmensbewertung mittels DCF-Ansatz (von Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93).jpg\|350px\|thumb\|Abb. 4: Unternehmensbewertung mittels DCF-Ansatz (Schmeisser, Clausen & Hannemann, 2009, S. 93)]]

	Der Unternehmenswert auf Basis des DCF-Ansatzes wird mittels der Formel in Abbildung 4 ermittelt (Schmeisser, ~~Clausen & Hannemann~~, S. 93).		Der Unternehmenswert auf Basis des DCF-Ansatzes wird mittels der Formel in Abbildung 4 ermittelt (Schmeisser et al., 2009, S. 93).

	== Lern- und Praxismaterialien ==		== Lern- und Praxismaterialien ==

Marcel.fallegger: /* Unternehmensbewertung mittels Discounted Cash Flow Ansatz */

2016-04-19T08:44:34Z

Unternehmensbewertung mittels Discounted Cash Flow Ansatz

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	[[Datei: Abbildung 4 Unternehmensbewertung mittels DCF-Ansatz (von Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93).jpg\|350px\|thumb\|Abb. 4: Unternehmensbewertung mittels DCF-Ansatz (Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93)]]		[[Datei: Abbildung 4 Unternehmensbewertung mittels DCF-Ansatz (von Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93).jpg\|350px\|thumb\|Abb. 4: Unternehmensbewertung mittels DCF-Ansatz (Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93)]]

	Der Unternehmenswert auf Basis des DCF-Ansatzes wird mittels der Formel in Abbildung 4 ermittelt (~~von~~ Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93).		Der Unternehmenswert auf Basis des DCF-Ansatzes wird mittels der Formel in Abbildung 4 ermittelt (Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93).

	== Lern- und Praxismaterialien ==		== Lern- und Praxismaterialien ==

Marcel.fallegger am 19. April 2016 um 08:07 Uhr

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	== Free Cash Flow ==		== Free Cash Flow ==

	=== Entity-Methode (Bruttoverfahren) ===		=== Entity-Methode (Bruttoverfahren) ===

Marcel.fallegger am 19. April 2016 um 08:07 Uhr

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	[[Datei:Abbildung 2 Discounted Cash Flow Methoden (Gladen, 2008, S. 116).jpg\|500px\|thumb\|Abb. 1: Discounted Cash Flow Methoden (Gladen, ~~2008~~, S. 116)]]		[[Datei:Abbildung 2 Discounted Cash Flow Methoden (Gladen, 2008, S. 116).jpg\|500px\|thumb\|Abb. 1: Discounted Cash Flow Methoden (Gladen, 2014, S. 116)]]

	Der Marktwert des Eigenkapitals wird in der Fachsprache [[Shareholder-Value-Ansatz\|Shareholder Value]] genannt. Die Discounted Cash Flow Methoden, welche auf Alfred Rappaport zurückgehen, ermitteln diesen Marktwert. In der Praxis wird zwischen der Entity und der Equity Methode unterschieden (Coenenberg & Salfeld, 2007, S. 40). Die Discounted Cash Flow Bewertung gehört zu den wichtigsten Messgrössen der Unternehmensbewertung (Gladen, 2014, S. 115-117).		Der Marktwert des Eigenkapitals wird in der Fachsprache [[Shareholder-Value-Ansatz\|Shareholder Value]] genannt. Die Discounted Cash Flow Methoden, welche auf Alfred Rappaport zurückgehen, ermitteln diesen Marktwert. In der Praxis wird zwischen der Entity und der Equity Methode unterschieden (Coenenberg & Salfeld, 2007, S. 40). Die Discounted Cash Flow Bewertung gehört zu den wichtigsten Messgrössen der Unternehmensbewertung (Gladen, 2014, S. 115-117).

Marcel.fallegger am 19. April 2016 um 08:05 Uhr

2016-04-19T08:05:27Z

Marcel.fallegger am 19. April 2016 um 07:57 Uhr

2016-04-19T07:57:58Z

Christina.schellenberg: /* Lern- und Praxismaterialien */

2016-04-06T05:57:49Z

Lern- und Praxismaterialien

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	*[[Exaimpel AG – DCF~~-Berechnung~~]]		*[[Exaimpel AG – Berechnung DCF und EVA]]
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Christina.schellenberg: /* Lern- und Praxismaterialien */

2016-04-06T05:46:12Z

Lern- und Praxismaterialien

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	*[[Exaimpel-AG – DCF-Berechnung]]		*[[Exaimpel AG – DCF-Berechnung]]
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Christina.schellenberg am 6. April 2016 um 05:12 Uhr

2016-04-06T05:12:08Z

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	Oftmals ist der Anteil des Barwerts des Residualwerts am Unternehmenswert enorm hoch. Zudem basiert der Restwert auf dem letzten Planjahr. Falls dieses nun zu optimistisch geplant wurde (~~z. B. [http://www.marketingmix.de/Internetdatabase/publication.nsf/ebdf468c18e8ea85c12566ef0027d819/fdd06fd2173e146a4125675c003b6bd6?OpenDocument~~ Hockey-Stick-Effekt]) verstärkt sich dieser Effekt zusätzlich. Es ist folglich äusserst wichtig, den Residualwert sorgfältig zu berechnen und allenfalls, z. B. mittels [http://www.kmu.admin.ch/themen/02689/02700/02726/02732/index.html?lang=de Multiplikatorverfahren], zu plausibilisieren (Guserl & Pernsteiner, 2011, S. 167-169).		Oftmals ist der Anteil des Barwerts des Residualwerts am Unternehmenswert enorm hoch. Zudem basiert der Restwert auf dem letzten Planjahr. Falls dieses nun zu optimistisch geplant wurde (Hockey-Stick-Effekt) verstärkt sich dieser Effekt zusätzlich. Es ist folglich äusserst wichtig, den Residualwert sorgfältig zu berechnen und allenfalls, z. B. mittels [http://www.kmu.admin.ch/themen/02689/02700/02726/02732/index.html?lang=de Multiplikatorverfahren], zu plausibilisieren (Guserl & Pernsteiner, 2011, S. 167-169).

	== Unternehmensbewertung mittels Discounted Cash Flow Ansatz ==		== Unternehmensbewertung mittels Discounted Cash Flow Ansatz ==
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	*Ossadnik, W. (2009). Controlling (4. Aufl.). München: Oldenbourg Verlag.		*Ossadnik, W. (2009). Controlling (4. Aufl.). München: Oldenbourg Verlag.
	*Schweizerische Eidgenossenschaft. [http://www.kmu.admin.ch/themen/02689/02700/02726/02732/index.html?lang=de Multiplikatorverfahren]. Online (07.11.2012).		*Schweizerische Eidgenossenschaft. [http://www.kmu.admin.ch/themen/02689/02700/02726/02732/index.html?lang=de Multiplikatorverfahren]. Online (07.11.2012).
	*Sebastian, K.-H. (1999). Rosstäuscher beim Verkauf. [http://www.marketingmix.de/Internetdatabase/publication.nsf/ebdf468c18e8ea85c12566ef0027d819/fdd06fd2173e146a4125675c003b6bd6?OpenDocument „Hockey Stick“-Effekt ist ein gefährliches Phänomen]. Online (07.11.2012).
	*Stiefl, J. & von Westerholt, K. (2008). Wertorientiertes Management. Wie der Unternehmenswert gesteigert werden kann. München: Oldenbourg Wissenschaftsverlag GmbH.		*Stiefl, J. & von Westerholt, K. (2008). Wertorientiertes Management. Wie der Unternehmenswert gesteigert werden kann. München: Oldenbourg Wissenschaftsverlag GmbH.
	*von Schmeisser, W., Clausen, L. & Hannemann, G. (2009). Bankcontrolling mit Kennzahlen. Mering: Rainer Hampp Verlag		*von Schmeisser, W., Clausen, L. & Hannemann, G. (2009). Bankcontrolling mit Kennzahlen. Mering: Rainer Hampp Verlag
	=== Weiterführende Literatur ===		=== Weiterführende Literatur ===
	*Schweizerische Eidgenossenschaft. [http://www.kmu.admin.ch/themen/02689/02700/02726/02732/index.html?lang=de Multiplikatorverfahren]. Online (07.11.2012).		*Schweizerische Eidgenossenschaft. [http://www.kmu.admin.ch/themen/02689/02700/02726/02732/index.html?lang=de Multiplikatorverfahren]. Online (07.11.2012).
	*Sebastian, K.-H. (1999). Rosstäuscher beim Verkauf. [http://www.marketingmix.de/Internetdatabase/publication.nsf/ebdf468c18e8ea85c12566ef0027d819/fdd06fd2173e146a4125675c003b6bd6?OpenDocument „Hockey Stick“-Effekt ist ein gefährliches Phänomen]. Online (07.11.2012).

	[[Kategorie:Performance Measurement]]		[[Kategorie:Performance Measurement]]

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	[[Datei:Abbildung 2 Discounted Cash Flow Methoden (Gladen, 2008, S. 116).jpg\|500px\|thumb\|Abb. 1: Discounted Cash Flow Methoden (Gladen, 2008, S. 116)]]		[[Datei:Abbildung 2 Discounted Cash Flow Methoden (Gladen, 2008, S. 116).jpg\|500px\|thumb\|Abb. 1: Discounted Cash Flow Methoden (Gladen, 2008, S. 116)]]

	Der Marktwert des Eigenkapitals wird in der Fachsprache [[Shareholder-Value-Ansatz\|Shareholder Value]] genannt. Die Discounted Cash Flow Methoden, welche auf Alfred Rappaport zurückgehen ~~(Coenenberg & Salfeld, 2007, S. 40)~~, ermitteln diesen Marktwert. In der Praxis wird zwischen der Entity und der Equity Methode unterschieden. Die Discounted Cash Flow Bewertung gehört zu den wichtigsten Messgrössen der Unternehmensbewertung (Gladen, 2014, S. 115-117).		Der Marktwert des Eigenkapitals wird in der Fachsprache [[Shareholder-Value-Ansatz\|Shareholder Value]] genannt. Die Discounted Cash Flow Methoden, welche auf Alfred Rappaport zurückgehen, ermitteln diesen Marktwert. In der Praxis wird zwischen der Entity und der Equity Methode unterschieden (Coenenberg & Salfeld, 2007, S. 40). Die Discounted Cash Flow Bewertung gehört zu den wichtigsten Messgrössen der Unternehmensbewertung (Gladen, 2014, S. 115-117).

	Bei beiden Methoden werden die künftigen Free-Cash-Flows (FCF) mit einem Kapitalkostensatz diskontiert. Die FCF werden für mindestens drei, maximal sieben Jahre genau geplant (Gladen, 2014, S. 115-116). Die nachfolgenden erwarteten Cash Flows werden mit einer ewigen Rente (Fortführungswert/Restwert/Residualwert) in die Unternehmensbewertung miteinberechnet. Kritisch zu würdigen ist hierbei die Tatsache, dass dieser Residualwert einen wesentlichen Anteil des Unternehmenswertes ausmacht (Stiefl & von Westerholt, 2008, S. 70-71).		Bei beiden Methoden werden die künftigen Free-Cash-Flows (FCF) mit einem Kapitalkostensatz diskontiert (siehe Abbildung 1). Die FCF werden für mindestens drei, maximal sieben Jahre, genau geplant (Gladen, 2014, S. 115-116). Die nachfolgenden erwarteten Cash Flows werden mit einer ewigen Rente (Fortführungswert/Restwert/Residualwert) in die Unternehmensbewertung miteinberechnet. Kritisch zu würdigen ist hierbei die Tatsache, dass dieser Residualwert einen wesentlichen Anteil des Unternehmenswertes ausmacht (Stiefl & von Westerholt, 2008, S. 70-71).

	== Free Cash Flow ==		== Free Cash Flow ==
	=== Entity-Methode (Bruttoverfahren) ===		=== Entity-Methode (Bruttoverfahren) ===

	[[Datei:Entity_Equity.png\|500px\|thumb\|right\|Abb. 2: Ermittlung des FCF ~~der Entity-Methode~~ (Schmeisser, Clausen & Hannemann, 2009, S. 94)]]		[[Datei:Entity_Equity.png\|500px\|thumb\|right\|Abb. 2: Ermittlung des FCF (Schmeisser, Clausen & Hannemann, 2009, S. 94)]]

	Bei der Entity-Methode wird der Unternehmenswert (Marktwert des Gesamtkapitals) ermittelt, indem die Cash-Flow-Grössen mit dem Gesamtkapitalkostensatz [[Weighted Average Cost of Capital]] (WACC) diskontiert werden (Gladen, 2014, S. 116). Bei dieser Variante wird in einem ersten Schritt der Free Cashflow Entity berechnet, welcher aufzeigt, wie viel Cash in einer Periode zur Verfügung steht, bevor die Fremd- und Eigenkapitalgeber entschädigt werden (Ossadnik, 2009, S. 329-333). Die Ermittlung der Free Cash Flows für die Entity-Methode ist in Abbildung 2 in der linken Spalte dargestellt.		Bei der Entity-Methode wird der Unternehmenswert (Marktwert des Gesamtkapitals) ermittelt, indem die Cash-Flow-Grössen mit dem Gesamtkapitalkostensatz [[Weighted Average Cost of Capital]] (WACC) diskontiert werden (Gladen, 2014, S. 116). Bei dieser Variante wird in einem ersten Schritt der Free Cashflow Entity berechnet, welcher aufzeigt, wie viel Cash in einer Periode zur Verfügung steht, bevor die Fremd- und Eigenkapitalgeber entschädigt werden (Ossadnik, 2009, S. 329-333). Die Ermittlung der Free Cash Flows für die Entity-Methode ist in Abbildung 2 in der linken Spalte dargestellt.
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	== Residualwert (Fortführungswert/Restwert)==		== Residualwert (Fortführungswert/Restwert)==

	[[Datei:U3 Abbildung 3 Berechnung des Residualwerts (Guserl & Pernsteiner, 2011, S. 168).jpg\|500px\|thumb\|Abb. 3: Berechnung des Residualwerts (Guserl & Pernsteiner, ~~2011~~, S. 170)]]		[[Datei:U3 Abbildung 3 Berechnung des Residualwerts (Guserl & Pernsteiner, 2011, S. 168).jpg\|500px\|thumb\|Abb. 3: Berechnung des Residualwerts (Guserl & Pernsteiner, 2015, S. 170)]]

	Die Prognosegenauigkeit sinkt, je weiter in der Zukunft die Free Cashflows anfallen. Aus diesem Grund werden in der Regel drei bis fünf Jahre detailliert geplant und anschliessend für eine unendliche Zeitspanne ein Residualwert ermittelt. Dieser Restwert basiert meistens auf der letzten Detailplanungsperiode, d.h. dem letzten Planjahr, und wird anhand einer ewigen Rente berechnet (Guserl & Pernsteiner, ~~2011~~, S. 169-171). In Abbildung 3 ist die Varianten zur Berechnung des Residualwerts dargestellt.		Die Prognosegenauigkeit sinkt, je weiter in der Zukunft die Free Cashflows anfallen. Aus diesem Grund werden in der Regel drei bis fünf Jahre detailliert geplant und anschliessend für eine unendliche Zeitspanne ein Residualwert ermittelt. Dieser Restwert basiert meistens auf der letzten Detailplanungsperiode, d. h. dem letzten Planjahr, und wird anhand einer ewigen Rente berechnet (Guserl & Pernsteiner, 2015, S. 169-171). In Abbildung 3 ist die Varianten zur Berechnung des Residualwerts dargestellt.

			Oftmals ist der Anteil des Barwerts des Residualwerts am Unternehmenswert enorm hoch. Zudem basiert der Restwert auf dem letzten Planjahr. Falls dieses nun zu optimistisch geplant wurde (Hockey-Stick-Effekt) verstärkt sich dieser Effekt zusätzlich. Es ist folglich äusserst wichtig, den Residualwert sorgfältig zu berechnen und allenfalls, z. B. mittels Multiplikatorverfahren, zu plausibilisieren (Guserl & Pernsteiner, 2015, S. 169-171).
	Oftmals ist der Anteil des Barwerts des Residualwerts am Unternehmenswert enorm hoch. Zudem basiert der Restwert auf dem letzten Planjahr. Falls dieses nun zu optimistisch geplant wurde (Hockey-Stick-Effekt) verstärkt sich dieser Effekt zusätzlich. Es ist folglich äusserst wichtig, den Residualwert sorgfältig zu berechnen und allenfalls, z. B. mittels Multiplikatorverfahren, zu plausibilisieren (Guserl & Pernsteiner, ~~2011~~, S. 169-171).

	== Unternehmensbewertung mittels Discounted Cash Flow Ansatz ==		== Unternehmensbewertung mittels Discounted Cash Flow Ansatz ==

	[[Datei: Abbildung 4 Unternehmensbewertung mittels DCF-Ansatz (von Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93).jpg\|~~500px~~\|thumb\|Abb. 4: Unternehmensbewertung mittels DCF-Ansatz (Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93)]]		[[Datei: Abbildung 4 Unternehmensbewertung mittels DCF-Ansatz (von Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93).jpg\|350px\|thumb\|Abb. 4: Unternehmensbewertung mittels DCF-Ansatz (Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93)]]

	Der Unternehmenswert auf Basis des DCF-Ansatzes wird mittels der Formel in Abbildung 4 ermittelt (von Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93).		Der Unternehmenswert auf Basis des DCF-Ansatzes wird mittels der Formel in Abbildung 4 ermittelt (von Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93).
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	== Quellen ==		== Quellen == __NOTOC__

	* Coenenberg, A. G. & Salfeld, R. (2007). Wertorientierte Unternehmensführung. Vom Strategieentwurf zur Implementierung (2. Aufl.). Stuttgart: Schäffer-Poeschel Verlag.		* Coenenberg, A. G. & Salfeld, R. (2007). Wertorientierte Unternehmensführung. Vom Strategieentwurf zur Implementierung (2. Aufl.). Stuttgart: Schäffer-Poeschel Verlag.

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	=== Entity-Methode (Bruttoverfahren) ===		=== Entity-Methode (Bruttoverfahren) ===

	[[Datei:Entity_Equity.png\|500px\|thumb\|right\|Abb. 2: Ermittlung des FCF der Entity-Methode (~~von~~ Schmeisser, Clausen & Hannemann, 2009, S. 94)]]		[[Datei:Entity_Equity.png\|500px\|thumb\|right\|Abb. 2: Ermittlung des FCF der Entity-Methode (Schmeisser, Clausen & Hannemann, 2009, S. 94)]]

	Bei der Entity-Methode wird der Unternehmenswert (Marktwert des Gesamtkapitals) ermittelt, indem die Cash-Flow-Grössen mit dem Gesamtkapitalkostensatz [[Weighted Average Cost of Capital]] (WACC) diskontiert werden (Gladen, 2014, S. 116). Bei dieser Variante wird in einem ersten Schritt der Free Cashflow Entity berechnet, welcher aufzeigt, wie viel Cash in einer Periode zur Verfügung steht, bevor die Fremd- und Eigenkapitalgeber entschädigt werden (Ossadnik, 2009, S. 329-333). Die Ermittlung der Free Cash Flows für die Entity-Methode ist in Abbildung 2 in der linken Spalte dargestellt.		Bei der Entity-Methode wird der Unternehmenswert (Marktwert des Gesamtkapitals) ermittelt, indem die Cash-Flow-Grössen mit dem Gesamtkapitalkostensatz [[Weighted Average Cost of Capital]] (WACC) diskontiert werden (Gladen, 2014, S. 116). Bei dieser Variante wird in einem ersten Schritt der Free Cashflow Entity berechnet, welcher aufzeigt, wie viel Cash in einer Periode zur Verfügung steht, bevor die Fremd- und Eigenkapitalgeber entschädigt werden (Ossadnik, 2009, S. 329-333). Die Ermittlung der Free Cash Flows für die Entity-Methode ist in Abbildung 2 in der linken Spalte dargestellt.
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	=== Equity-Methode (Nettoverfahren) ===		=== Equity-Methode (Nettoverfahren) ===

	Hierbei wird der Marktwert des Eigenkapitals ermittelt, indem der Free Cash Flow (nach Abzug der Fremdkapitalzinsen sowie Steuern (Ossadnik, 2009, S. 329-333)) mit dem Eigenkapitalkostensatz k<sub>EK</sub> diskontiert wird (~~von~~ Schmeisser, Clausen & Hannemann, 2009, S. 94). Dieser stellt die Renditeerwartung der Eigenkapitalgeber dar und wird anhand des Capital Asset Pricing Models (CAPM) ermittelt (Guserl & Pernsteiner, ~~2011~~, S. ~~170~~). Der Free Cash Flow Equity zeigt auf, wie viel Cash in der betrachteten Periode zur Verfügung steht, bevor die Eigenkapitalgeber entschädigt werden (Ossadnik, 2009, S. 329-333). Ermittelt wird dieser wie in Abbildung 2 in der rechten Spalte dargestellt.		Hierbei wird der Marktwert des Eigenkapitals ermittelt, indem der Free Cash Flow (nach Abzug der Fremdkapitalzinsen sowie Steuern (Ossadnik, 2009, S. 329-333)) mit dem Eigenkapitalkostensatz k<sub>EK</sub> diskontiert wird (Schmeisser, Clausen & Hannemann, 2009, S. 94). Dieser stellt die Renditeerwartung der Eigenkapitalgeber dar und wird anhand des Capital Asset Pricing Models (CAPM) ermittelt (Guserl & Pernsteiner, 2015, S. 171). Der Free Cash Flow Equity zeigt auf, wie viel Cash in der betrachteten Periode zur Verfügung steht, bevor die Eigenkapitalgeber entschädigt werden (Ossadnik, 2009, S. 329-333). Ermittelt wird dieser wie in Abbildung 2 in der rechten Spalte dargestellt.

	== Residualwert (Fortführungswert/Restwert)==		== Residualwert (Fortführungswert/Restwert)==

	[[Datei:U3 Abbildung 3 Berechnung des Residualwerts (Guserl & Pernsteiner, 2011, S. 168).jpg\|500px\|thumb\|Abb. 3: Berechnung des Residualwerts (Guserl & Pernsteiner, 2011, S. ~~168~~)]]		[[Datei:U3 Abbildung 3 Berechnung des Residualwerts (Guserl & Pernsteiner, 2011, S. 168).jpg\|500px\|thumb\|Abb. 3: Berechnung des Residualwerts (Guserl & Pernsteiner, 2011, S. 170)]]

	Die Prognosegenauigkeit sinkt, je weiter in der Zukunft die Free Cashflows anfallen. Aus diesem Grund werden in der Regel drei bis fünf Jahre detailliert geplant und anschliessend für eine unendliche Zeitspanne ein Residualwert ermittelt. Dieser Restwert basiert meistens auf der letzten Detailplanungsperiode, d.h. dem letzten Planjahr, und wird anhand einer ewigen Rente berechnet (Guserl & Pernsteiner, 2011, S. ~~167~~-~~169~~). In Abbildung 3 ist die Varianten zur Berechnung des Residualwerts dargestellt.		Die Prognosegenauigkeit sinkt, je weiter in der Zukunft die Free Cashflows anfallen. Aus diesem Grund werden in der Regel drei bis fünf Jahre detailliert geplant und anschliessend für eine unendliche Zeitspanne ein Residualwert ermittelt. Dieser Restwert basiert meistens auf der letzten Detailplanungsperiode, d.h. dem letzten Planjahr, und wird anhand einer ewigen Rente berechnet (Guserl & Pernsteiner, 2011, S. 169-171). In Abbildung 3 ist die Varianten zur Berechnung des Residualwerts dargestellt.


	Oftmals ist der Anteil des Barwerts des Residualwerts am Unternehmenswert enorm hoch. Zudem basiert der Restwert auf dem letzten Planjahr. Falls dieses nun zu optimistisch geplant wurde (Hockey-Stick-Effekt) verstärkt sich dieser Effekt zusätzlich. Es ist folglich äusserst wichtig, den Residualwert sorgfältig zu berechnen und allenfalls, z. B. mittels ~~[http://www.kmu.admin.ch/themen/02689/02700/02726/02732/index.html?lang=de~~ Multiplikatorverfahren], zu plausibilisieren (Guserl & Pernsteiner, 2011, S. ~~167~~-~~169~~).		Oftmals ist der Anteil des Barwerts des Residualwerts am Unternehmenswert enorm hoch. Zudem basiert der Restwert auf dem letzten Planjahr. Falls dieses nun zu optimistisch geplant wurde (Hockey-Stick-Effekt) verstärkt sich dieser Effekt zusätzlich. Es ist folglich äusserst wichtig, den Residualwert sorgfältig zu berechnen und allenfalls, z. B. mittels Multiplikatorverfahren, zu plausibilisieren (Guserl & Pernsteiner, 2011, S. 169-171).

	== Unternehmensbewertung mittels Discounted Cash Flow Ansatz ==		== Unternehmensbewertung mittels Discounted Cash Flow Ansatz ==

	[[Datei: Abbildung 4 Unternehmensbewertung mittels DCF-Ansatz (von Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93).jpg\|500px\|thumb\|Abb. 4: Unternehmensbewertung mittels DCF-Ansatz (~~von~~ Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93)]]		[[Datei: Abbildung 4 Unternehmensbewertung mittels DCF-Ansatz (von Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93).jpg\|500px\|thumb\|Abb. 4: Unternehmensbewertung mittels DCF-Ansatz (Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93)]]

	Der Unternehmenswert auf Basis des DCF-Ansatzes wird mittels der Formel in Abbildung 4 ermittelt (von Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93).		Der Unternehmenswert auf Basis des DCF-Ansatzes wird mittels der Formel in Abbildung 4 ermittelt (von Schmeisser, Clausen & Hannemann, S. 93).

	== Lern- und Praxismaterialien ==		== Lern- und Praxismaterialien ==

	{\| class="wikitable" border="1"		{\| class="wikitable" border="1"
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	== Quellen ==		== Quellen ==
	~~=== Literaturverzeichnis ===~~
	*Coenenberg, A.G. & Salfeld, R. (2007). Wertorientierte Unternehmensführung. Vom Strategieentwurf zur Implementierung (2. Aufl.). Stuttgart: Schäffer-Poeschel Verlag.		* Coenenberg, A. G. & Salfeld, R. (2007). Wertorientierte Unternehmensführung. Vom Strategieentwurf zur Implementierung (2. Aufl.). Stuttgart: Schäffer-Poeschel Verlag.
	*Gladen, W. (2014). Performance Measurement. Controlling mit Kennzahlen (6. Aufl.). Wiesbaden: Verlag Dr. Th. Gabler/GWV Fachverlage GmbH.		* Gladen, W. (2014). [http://link.springer.com/book/10.1007/978-3-658-05138-9 Performance Measurement. Controlling mit Kennzahlen (6. Aufl.).] Wiesbaden: Verlag Dr. Th. Gabler/GWV Fachverlage GmbH.
	*Guserl, R. & Pernsteiner, H. (~~2011~~). Finanzmanagement. Grundlagen – Konzepte – Umsetzung. Wiesbaden: ~~Gabler \|~~ Springer Fachmedien ~~Wiesbaden GmbH~~.		* Guserl, R. & Pernsteiner, H. (2015). [http://link.springer.com/book/10.1007/978-3-8349-4683-6 Finanzmanagement. Grundlagen - Konzepte - Umsetzung (2. Aufl.).] Wiesbaden: Springer Fachmedien.
	*Ossadnik, W. (2009). Controlling (4. Aufl.). München: Oldenbourg ~~Verlag~~.		* Ossadnik, W. (2009). Controlling (4. Aufl.). München: Oldenbourg Wissenschaftsverlag.
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	*Stiefl, J. & von Westerholt, K. (2008). Wertorientiertes Management. Wie der Unternehmenswert gesteigert werden kann. München: Oldenbourg Wissenschaftsverlag GmbH.		* Stiefl, J. & von Westerholt, K. (2008). Wertorientiertes Management. Wie der Unternehmenswert gesteigert werden kann. München: Oldenbourg Wissenschaftsverlag GmbH.
	*von Schmeisser, W., Clausen, L. & Hannemann, G. (2009). Bankcontrolling mit Kennzahlen. Mering: Rainer Hampp Verlag
	~~=== Weiterführende Literatur ===~~
	*Schweizerische Eidgenossenschaft. [http://www.kmu.admin.ch/themen/02689/02700/02726/02732/index.html?lang=de Multiplikatorverfahren]. Online (07.11.2012).

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