Zusatzaufgaben Ertragswert - Lösungen

Verständnisfragen zur begrifflichen Abgrenzung

1. Erläutern Sie den zentralen Unterschied zwischen der Ertragswertmethode und der Substanzwertmethode.

Die Ertragswertmethode bewertet ein Unternehmen anhand der künftig nachhaltig erzielbaren finanziellen Überschüsse. Die Substanzwertmethode hingegen orientiert sich am vorhandenen Vermögen bzw. an der Vermögenssubstanz des Unternehmens.


2. Weshalb gilt die Ertragswertmethode als zukunftsorientiertes Bewertungsverfahren?

Die Ertragswertmethode gilt als zukunftsorientiert, weil nicht die heutige Vermögenslage, sondern die künftig nachhaltig erzielbaren finanziellen Überschüsse im Mittelpunkt stehen. Sie basiert daher auf Erwartungen, Planungsrechnungen und der Einschätzung zukünftiger Risiken.


3. Wieso ist der Marktwert eines Unternehmens im Gegensatz zum Ertragswert abhängig von Angebot und Nachfrage?

Der Marktwert eines Unternehmens entsteht am Markt und wird durch Angebot und Nachfrage beeinflusst. Der Ertragswert hingegen wird rechnerisch aus den künftig erwarteten finanziellen Überschüssen und dem Kapitalisierungszinssatz abgeleitet und ist deshalb nicht direkt von der aktuellen Marktsituation abhängig.


4. Welche Rolle spielen Erwartungen und Planungsrechnungen bei der Ertragswertmethode?

Erwartungen und Planungsrechnungen bilden die Grundlage der Ertragswertmethode, da die künftig erzielbaren Erträge geschätzt werden müssen. Je nach Annahmen über Umsatz, Kosten, Wachstum und Risiko kann der berechnete Unternehmenswert unterschiedlich ausfallen.


5. Weshalb kann der Ertragswert für verschiedene Käufer unterschiedlich hoch ausfallen?

Der Ertragswert kann für verschiedene Käufer unterschiedlich hoch ausfallen, weil diese unterschiedliche Erwartungen bezüglich zukünftiger Erträge, Risiken, Synergien und Renditeanforderungen haben. Ein Käufer, der höhere Synergien oder Wachstumspotenziale erwartet, wird dem Unternehmen tendenziell einen höheren Wert beimessen.

Aufgaben zu wichtigen Kennzahlen und Grundlagen zum Ertragswert

6. Definieren Sie NOPAT und erklären Sie, wie er aus dem EBIT abgeleitet wird.


7. Wofür wird der WACC im Rahmen der Ertragswertmethode benötigt?


8. Was gibt der Eigenkapitalkostensatz (kEK) an und weshalb ist er so wichtig?


9. Warum ist der Gewinnsteuersatz (s) ein zentraler Bestandteil der Ertragswertermittlung?


10. Erklären Sie den Unterschied zwischen EBIT und Jahresgewinn.

Fragen zu Entity- und Equity-Ertragswerten

11. Wie wird der Ertragswert Entity in der Theorie definiert und auf welche Kennzahlen basiert er?
12. Was versteht man unter dem Ertragswert Equity und mit welcher Diskontierungsgrösse wird er berechnet?
13. Weshalb wird bei der Überleitung vom Entity-Wert zum Equity-Wert das verzinsliche Fremdkapital abgezogen?
14. In welchem theoretischen Kontext ist der Entity-Ansatz sinnvoller als der Equity-Ansatz?
15. Erläutern Sie anhand eines Beispiels, wie sich unterschiedliche Finanzierungstrukturen auf den Equity-Ertragswert auswirken könnten.

Fragen zu den Anwendungsgebieten

16. Warum eignet sich die Ertragswertmethode insbesondere für die Bewertung nicht kotierter KMU?
17. Beschreiben Sie, weshalb Minderheitsbeteiligungen oft mit einem Ertragswertansatz bewertet werden.
18. Welche Rolle spielt der Ertragswert bei Nachfolgeregelungen und Erbteilungen?
19. Wieso kann der Ertragswert bei der Bewertung von Mitarbeiteraktienprogrammen eine wichtige Grundlage sein?
20. Inwiefern hängt der berechnete Ertragswert stark von den unterstellten Zukunftsannahmen ab?

Kritische Würdigung – Reflexionsfragen

21. Welche Risiken ergeben sich aus der Tatsache, dass die Ertragswertmethode stark auf Prognosen basiert?
22. Weshalb gilt die Festlegung des Kapitalisierungszinses als besonders schwierig und subjektiv?
23. Warum kann die Ertragswertmethode immaterielle Werte wie Know-how, Kundenbeziehungen oder Marken nur unzureichend berücksichtigen?
24. Erklären Sie anhand des Beispiels Nokia, weshalb historische Daten bei der Ertragsbewertung problematisch sein können.
25. Formulieren Sie ein Szenario, in dem die Ertragswertmethode zu einem unrealistisch hohen Unternehmenswert führt.

Erweiterte Transferfragen

26. Welche Auswirkungen hätte ein deutlicher Anstieg des WACC auf den Ertragswert und weshalb?
27. Wie wirkt sich ein sinkender Gewinnsteuersatz auf den Ertragswert aus?
28. Unter welchen Bedingungen wäre eine rein substanzwerteorientierte Bewertung sinnvoller als eine Ertragswertbewertung?
29. Diskutieren Sie, weshalb die Ertragswertmethode trotz ihrer Nachteile weiterhin eine zentrale Rolle in der Unternehmensbewertung spielt.
30. Welche Herausforderungen ergeben sich, wenn ein Unternehmen stark volatile Gewinne erzielt?